要想弄清楚供給側(cè)改革如何投資，就要弄清楚什么是供給側(cè)改革。

供給側(cè)改革到底是什么?當(dāng)前，幾乎所有解讀中，都表述為去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板“五大重點任務(wù)”。于是也成為社會各界的主要經(jīng)濟(jì)工作。甚至，去產(chǎn)能也變成了制定計劃關(guān)閉產(chǎn)能。于是，供給側(cè)改革，變成了一場新的計劃經(jīng)濟(jì)執(zhí)行方式。

1、中國的傳統(tǒng)產(chǎn)能相對于全球70億人口來說過剩了

改革，是為了繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)增長。考察經(jīng)濟(jì)增長的路徑，就必須看經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)構(gòu)。GDP這個詞，如今成為全民耳熟能詳?shù)囊粋�詞。我們要把GDP做個分解。毫無疑問，GDP=產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量*單位產(chǎn)品和服務(wù)的價值。這樣看，我們就能夠理解中國過去經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)和未來經(jīng)濟(jì)增長的任務(wù)了，要么是數(shù)量增長，要么是單位價值的增長。過去30年改革開放，我們實現(xiàn)了數(shù)量的快速增長。到如今，我們的產(chǎn)能過剩主要體現(xiàn)在產(chǎn)品數(shù)量上。產(chǎn)能過剩要分兩個角度來看，一是作為世界工廠的產(chǎn)能過剩;二是作為本土供給的建筑業(yè)的過剩。作為世界工廠的過剩，主要體現(xiàn)在為全球代工的各類產(chǎn)品上。例如：我國2015年生產(chǎn)布匹614億米，相當(dāng)于全球70億人口人均8米;塑料制品771億公斤，人均11公斤;手機(jī)18.2億臺，如果使用壽命按3年計算的話，該產(chǎn)能能夠滿足全球人均0.78臺;空調(diào)出貨量為1.36億臺，按10年使用壽命的話，能夠滿足13.6億個房間的裝配需要。這些數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)為全世界制造了足夠多的工業(yè)品，在產(chǎn)品數(shù)量不可能在全球制造中占據(jù)更大份額。毫無疑問，這些產(chǎn)能，無論是對于我國13億人口的消費量來說，還是對于維持全球第一大出口國的貿(mào)易地位來說，都已經(jīng)飽和。

如今的股市，在熱炒去產(chǎn)能，哪個行業(yè)有去產(chǎn)能的消息了，就熱炒這個產(chǎn)業(yè)。一句話，錯了。去產(chǎn)能是一個痛苦的過程，雖然說最后活下來的會更具壟斷地位，但第一步的陣痛是哪一家都避免不了的。

對于各地的國有企業(yè)改革，地方政府也以保護(hù)就業(yè)為由保護(hù)企業(yè)，也徹底錯了。要保護(hù)的不是就業(yè)，而是老百姓的生活保障。如果企業(yè)不行了，求求你放開企業(yè)的職工吧，不要把他們栓在企業(yè)中從事原本超級過剩且毫無市場的生產(chǎn)，這樣的生產(chǎn)越多，虧損也就越多。最好的做法是直接停工，減少經(jīng)營性損失，給職工發(fā)失業(yè)保障補(bǔ)助。我們看到一個2000人的工廠，每年虧損2個億。如果直接關(guān)閉工廠，每個人每年發(fā)3萬元補(bǔ)貼，也就6000萬啊。職工解放出來之后，就能夠?qū)ふ倚碌臋C(jī)會。

2、中國制造在國際分工中處于劣勢地位

雖然從數(shù)量上看我國處于嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩狀態(tài)，從質(zhì)量上看我國的經(jīng)濟(jì)卻是空間巨大，因為我國各類產(chǎn)品只獲得了代工或基礎(chǔ)制造的價值，之上的更多價值被外資占有了。中國經(jīng)濟(jì)的問題是優(yōu)質(zhì)供給的缺失，主要表現(xiàn)為各類產(chǎn)品的高端供給均被國外廠商或品牌控制，從而制約本土產(chǎn)值的增值。例如：洗發(fā)水的一線品牌，幾乎完全被寶潔公司和聯(lián)合利華壟斷;小餅干等零食的品牌也幾乎被達(dá)能、康師傅(中國臺灣)、奧利奧、太平、旺旺(中國臺灣)、嘉頓(中國香港)、徐福記(中國臺灣)等國際品牌壟斷;乘用車行業(yè)，盡管自主品牌的銷售量占比約為40%，但銷售額占比不到10%，且自主品牌汽車的發(fā)動機(jī)和多來自合資廠商;更有甚者，大賣場也是國際品牌占上風(fēng)，沃爾瑪、家樂福、華潤萬家三大巨頭中歐美品牌占兩席。這就意味著，中國GDP僅體現(xiàn)為所生產(chǎn)的基礎(chǔ)產(chǎn)品和服務(wù)，其上的高附加值，目前被外資所占有。近年來，中國游客瘋狂出國采購中國制造的國際品牌產(chǎn)品，正是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供給短缺的集中體現(xiàn)，而非人民不愛國。

3、供給側(cè)改革的關(guān)鍵詞是：新品牌、新科技、新服務(wù)

十三五規(guī)劃提出：“必須在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，使供給能力滿足廣大人民日益增長、不斷升級和個性化的物質(zhì)文化和生態(tài)環(huán)境需要。”這句話的重點在后半段，不是前半段。改革并非要在擴(kuò)大總需求的同時推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，而恰恰是通過供給側(cè)改革“創(chuàng)造新的需求”。十三五規(guī)劃中的這句話，實實在在地道出了供給側(cè)改革的根本任務(wù)：“使供給能力滿足廣大人民日益增長、不斷升級和個性化的物質(zhì)文化和生態(tài)環(huán)境需要”。這里的修飾語，點中了供給側(cè)改革時代的根本發(fā)展任務(wù)：“不斷升級和個性化”。

“不斷升級和個性化”，表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，就是“新品牌、新科技、新服務(wù)”。新品牌，主要表現(xiàn)在生活用品上，中國代工制造了全球大部分基本生活用品，但可憐的是中國企業(yè)所獲得的價值只是基礎(chǔ)制造，更多的品牌價值被外資獲得。供給側(cè)改革不是要生產(chǎn)更多的衣服、更多的洗發(fā)水、更多的小餅干、更多的手機(jī)，而是要讓老百姓都用上中國人自己的品牌。改革開放30年，中國在基本生活用品的品牌上基本全軍覆沒，今后需要花更長的時間來建設(shè)本土品牌體系。新品牌，是供給側(cè)改革的第一個關(guān)鍵。要投資，就要投資能夠崛起的本土品牌。

供給側(cè)改革的第二個關(guān)鍵是新科技。在用膠卷的那個時代，由于中國有個樂凱，所以富士與柯達(dá)兩大品牌在中國的銷售價格幾乎是全球最低的。如今，由于華為、小米等本土廠商的崛起，中國智能手機(jī)的銷售價格也不再大幅高于全球市場。在龐大的制造業(yè)體系里，任何一個領(lǐng)域，只要本土科技上來了，外資廠商在中國的定價立即下降。中國小汽車之所以很貴，是因為本土廠商實在不爭氣，關(guān)稅并非根本原因。這是一場關(guān)于科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)爭!一項科技，如果我們沒有，就必然是被外資廠商攫取巨大的不正當(dāng)壟斷價值。去IOE是這一場戰(zhàn)爭的典型事件，也預(yù)示著一個新時代拉開大幕：中國本土廠商開始在科技產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)中崛起。要投資，就要投資這樣的科技英雄。

供給側(cè)改革的第三個關(guān)鍵是新服務(wù)。如今，不再是歐美大片獨占鰲頭，本土制造的電影也開始得到認(rèn)可;也不再是歐美港澳臺明星一統(tǒng)天下，本土明星也璀璨登場;本土開發(fā)的電子游戲快速成長;本土的金融機(jī)構(gòu)、本土的星級酒店、本土的養(yǎng)身保健、本土的教育、本土的互聯(lián)網(wǎng)銷售，都在快速發(fā)展。毫無疑問，服務(wù)業(yè)是未來GDP中更為重要的要素。就拿金融業(yè)來說，曾經(jīng)，我們每一類金融機(jī)構(gòu)，都要與外資合作才知道如何開展業(yè)務(wù)，甚至國有企業(yè)在A股上市這種完全本土化行政化的事情，都要找個外資投行。格局正在變化，要投資，就要找有前景的本土服務(wù)。

4、弱市中的主要任務(wù)是保衛(wèi)財富

在2015年5月份，我們提出，股市繼續(xù)向上飛，就脫離了估值的束縛，猶如斷了線的風(fēng)箏，飛起來無極限了，但掉下來也必粉身碎骨。其后，在6月份的市場狂熱中，我們呼吁：不貪股票的最后一波錢。在7月初的救市行動中，我們看到了降風(fēng)險才是關(guān)鍵，呼吁：政府把你往岸上拉，千萬別賴在水里不走。在市場經(jīng)過兩個月的低位盤整之后，我們看到了長期投資的價值，在9/3閱兵期間呼吁：創(chuàng)業(yè)板泡沫已去，機(jī)構(gòu)當(dāng)深挖價值。

但我們處于一個弱市的時代，并不支撐股市的單邊上漲。我們在2016年的元旦獻(xiàn)詞中重點提示了風(fēng)險：牛市暫遠(yuǎn)去。但我們也不應(yīng)該過度悲觀，跌得多了也就必然有反彈機(jī)會。1月30日起，我們認(rèn)為A股會有一輪反彈，但必須注意任何弱市反彈的幅度都不超過20%。這也是我們在上證接近3100點時不斷警示風(fēng)險的原因。

保衛(wèi)財富第一招：要有定力

供給側(cè)改革意味著我們處于一個“數(shù)量衰退、質(zhì)量提升”的特殊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期。尤其是數(shù)量衰退，是歷史上任何一次危機(jī)所不曾有的。數(shù)量衰退是未來5年的必然趨勢，而質(zhì)量提升確實一個非常緩慢的長期過剩。股市要么吹非理性泡沫，否則就是一個長期弱市，弱市反彈都不會超過20%。所以，今后但凡出現(xiàn)15%左右的反彈，就一定要立即兌現(xiàn)，后面的錢不要掙了，但求安全。然后一定要有耐心，要有定力，等待市場充分調(diào)整。這一輪行情中，如果在1月底2月初建倉了，在3月中下旬開始兌現(xiàn)了，剩下的就是耐心等待了。可惜的是，我們看到很多人在3月中下旬兌現(xiàn)之后，并沒有耐心等待充分調(diào)整，而是在4月的高位盤整中又沖進(jìn)去了。在4月中上旬，我們看到的是春季反彈的延續(xù)，這種延續(xù)，只是兌現(xiàn)時機(jī)的延長，而非建倉時機(jī)的延長。

保衛(wèi)財富第二招：不取火中栗

如今談起供給側(cè)改革，很多人開始搶煤炭、鋼鐵、重化工。理由是這些行業(yè)中關(guān)停并轉(zhuǎn)可能有機(jī)會。我勸大家：君子不立危墻之下。這些公司，大部分是要破產(chǎn)的，也許你能碰到在去產(chǎn)能中實現(xiàn)獨家壟斷的，或許還有被借殼的，但整體是危險的。勸君莫取火中栗!我們不要把資產(chǎn)配置在這些領(lǐng)域。

保衛(wèi)財富第三招：雪中送炭支持新經(jīng)濟(jì)

好公司不一定是好股票，好產(chǎn)業(yè)也不一定就是好的投資目標(biāo)。但如果好公司便宜了，好產(chǎn)業(yè)便宜了，乃至沒人買了。勸君雪中送炭支持新經(jīng)濟(jì)。

股市跌的時候，好公司也跌，因為漲得時候好公司漲得更多，某種意義上透支基本面了。

既然是弱市，就要有定力，要等待市場的充分調(diào)整。弱市的特點是，上漲很難超過20%，下跌卻很容易達(dá)到20%。即便中中庸法則，我們也要從高位往下看到10%以上的調(diào)整，才可以逐步介入。這時候，好公司跌得多了，要雪中送炭，支持好公司、新經(jīng)濟(jì)。

保衛(wèi)財富第四招：理財+定投

投資最難的是克服人性，上面三招說起來容易做起來難。如果定力不夠，要么購買穩(wěn)健的理財產(chǎn)品;要么在市場下跌的時候做好基金定投，低位長期建倉，等待未來牛市。